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期貨投教網為您整理上傳每日早報|美元流動性增強，美元指數小幅下滑，貴金屬小幅走高，詳細如下：
股指期貨周五盤面上，兩市全天走出V字型。成交7170億，較前幾日明顯萎縮。滬指漲1.61%，深成指漲1.3%，創業板指漲1.06%。對于國內來說，震蕩整理是市場主旋律。指數總體來看，2700點的A股依然不貴，但短期部分估值偏高的板塊和權重個股有一定整理需求，對于指數還是有明顯壓制，調整以結構性分化為主。期指表現來看，昨日總持倉大增，這是在交割周較為反常的顯現，反映的是指數當前位置多空分歧非常大。而從指數空間來說，向上空間是大于向下空間的，所以三大合約多空持倉比依然較高，增倉還是偏向于多頭。操作上建議低吸IF合約，同時主要關注美股期貨波動性何時下行。
股指期權上周五，滬深300股指期權成交量大幅下行，持倉量由于3月合約到期亦出現較大幅度上行。全市場成交量為59645手，較前一交易日減少36400手，其中看漲期權成交量較前一交易日減少18148手，看跌期權成交量較前一交易日減少18252手，成交PCR為0.77，較前日下行0.082。持倉量為58590手，較前一交易日減少21332手，其中看漲期權減少13470手，看跌期權減少7862手，持倉PCR為0.569，較前日下行0.004，持倉PCR微幅下行。 上周五，上證指數上漲1.61%，深成指上漲1.3%，滬深300指數上漲1.79%，A股上周整體呈現下行格局。美股呈現企穩態勢，CBOE的VIX指數雖有所下行，但仍處高位，A50股指期貨有所下行。波動率方面，滬深300指數歷史波動率仍然處于高位，滬深300股指期權隱含波動率整體有多下行但仍處于高位。短期來看，觀望為宜，市場對外圍利空消化之后可適當賣出4月看跌合約。
貴金屬期貨隔夜六家主要央行宣布協同行動，美元流動性增強，美元指數小幅下滑，貴金屬小幅走高，但美國國會未能就經濟刺激救助達成協議，美股期貨熔斷，市場流動性機制再現緊張局面。總的來看，海外疫情仍在大范圍擴散，市場對經濟預期悲觀，短期貴金屬價格或依舊承壓運行。滬金2006區間335-343元/克，滬銀2006區間3000-3200元/千克。 操作上，滬金2006及滬銀2006暫可離場觀望。
銅期貨期權觀點：銅價短期仍將承壓。主要邏輯：海外疫情仍在蔓延，拐點仍待確認。3月22日，Wind數據顯示海外新增確診人數29333例，較21日回落，海外疫情再一次迎來拐點確認期。庫存方面，國內上期所庫存連續第多日下降，累庫或暫告一段落。但是，疫情對經濟的影響極大，國境關閉，阻斷了國際交流，且這種狀態還將持續一段時間，經濟再短期內仍將承壓，且金融風險發生的可能性亦不容忽視，市場缺乏趨勢性反彈的支撐。綜合而言，銅價或結束了急跌的階段，但短期內反彈概率較低。 今日策略：建議以期權不看漲策略為主，不建議盲目抄底。
滬鋁期貨宏觀面：海外疫情擴散，經濟悲觀預期持續升溫。上周五美國聯邦儲備委員會正以前所未有的力量和速度向金融系統注入巨額現金，以緩解公共衛生事件爆發以來不斷升級的金融動蕩，宏觀整體承壓。 上周電解鋁社會庫存累增5.4萬噸，增幅有所收窄。目前全國電解鋁行業平均成本在13300元/噸左右，現金流成本在12500元/噸左右，當前的價格已經跌穿全國大部分鋁廠的現金流成本。據調研數據顯示，部分鋁廠已經開始停產，其中六盤水雙元鋁業停產產能約3萬噸，甘肅東興鋁業計劃停產10.2萬噸。若鋁價長期處于低位，減產產能將持續擴大，庫存拐點將會提前出現，市場預期或有所轉變。 綜上滬鋁2005合約運行區間11500-12000元/噸，建議反彈沽空。
滬鎳和不銹鋼期貨宏觀面，全球新冠肺炎確診人數繼續快速增長，市場避險情緒仍在高位，隔夜美股繼續大幅下跌。國內方面，官方籌劃出臺穩就業的措施，各地復工率進一步上升。產業方面，目前下游顯現一定好轉跡象，且不銹鋼庫存迎來下降，這可能是前期訂單逐漸交付所帶來的，目前市場的觀望心態仍未明顯改善，市場成交冷清，不銹鋼報價繼續下滑，這或進一步影響對鎳的需求。總的來說，目前市場仍偏悲觀，鎳及不銹鋼短期價格下行趨勢難改。滬鎳2006參考區間90000-98000元/噸，SS2006參考區間11700-12300元/噸。 操作上，NI2006逢高做空，SS2006暫觀望。
鉛鋅期貨宏觀面：海外疫情擴散，經濟悲觀預期持續升溫。上周五美國聯邦儲備委員會正以前所未有的力量和速度向金融系統注入巨額現金，以緩解公共衛生事件爆發以來不斷升級的金融動蕩，宏觀整體承壓。 鋅：目前鋅價已經跌破礦山75分位線，若鋅價繼續下跌，部分礦山將面臨減產。在此價位下，冶煉廠和礦山的博弈將會進一步加劇，預計加工費將會進一步下調。國內庫存節后首度下降，對鋅價略有支撐。基本面整體仍呈現出供強需弱的局面，短期內鋅價承壓。 鉛：目前國內多數冶煉廠恢復生產，市場主要以原生鉛供應為主。由于鉛價持續走弱，再生企業生產虧損，疊加供應上廢電瓶的短缺依然存在，短期國內鉛供應維持偏短缺的狀態。而鉛蓄電池維持高的開工率，基本面有所支撐，滬鉛下跌空間有限。 綜上，滬鋅2005合約運行區間14700-15200元/噸附近，建議區間操作為主。滬鉛2005合約運行區間13100-13600元/噸附近，建議逢低做多。
鋼材鐵礦石期貨螺卷方面：上周建材成交回暖，產量低位回升，庫存迎來拐點。雖然表觀消費大幅上漲，但庫存依然較高，此外，產量回升較快，庫存壓力短期仍無法忽視，預計價格繼續圍繞長短流程成本波動。在庫存風險釋放前，05合約當前價格繼續承壓可能性較高。中長期來看，隨著終端需求逐步復蘇，庫存壓力將大幅緩解，10合約后期可擇機做多，但目前仍需耐心等待。海外疫情爆發大概率影響熱卷出口及海外需求，預計熱卷相對螺紋維持弱勢格局，可擇機布局多螺空卷套利。 礦石方面：澳洲巴西發貨總量略低于去年同期水平，但到港量本周略有回升。當前鋼廠進口燒結礦庫存依然偏低，高爐開工率和產能利用率緩慢回升，疏港量基本正常，港口庫存小幅下降，整體供需基本面強于螺紋鋼。但廠內鋼材庫存仍然較高，鋼廠利潤微薄，鐵礦需求大幅增加的可能性并不高，預計短期跟隨成材價格波動。但需要注意的是，受疫情影響國外需求和供給均存在較高的不確定性，注意防范風險。 策略：RB2005合約前空暫持，注意止損下移，未入場者可擇機逢高做空，嚴格設置止損；I2005合約建議投資者觀望為主。
焦煤焦炭期貨焦炭經過四輪降后，多數焦企處于盈虧線附近，成本支撐較強；成材庫存迎來拐點，需求向好有對原料有所提振。但是雙焦全環節庫存上升，可見當前仍處于供大于求的情況；焦炭開啟第四輪降價，現貨壓力持續增加，基差將持續走弱，另外成材去庫存是否能持續存疑，且鋼材產量仍在開始上升。 操作：JM05合約建議前期空單繼續持有，下方1200元/噸一線可逢低止盈，無單暫且觀望。J05合約建議前期空單繼續持有，下方目標價格1730元/噸，注意設好止盈止損。
動力煤期貨產地價格松動后對港口價格支撐預期減弱，港口煤價由于拉運需求少不斷下行。港口煤價跌跌不休，庫存持續累積。盡管有海外市場不明朗的風險，但是內需及趕工作用下，各品種煤拉運需求增加，海運費低位反彈至正常水平。下游用電負荷增加，疊加運輸成本上漲，提早低價訂船訂貨成為最優選擇，推動北方港煤炭需求增加，預計價格先走穩后將小幅探漲。 操作：ZC2009合約建議在520元/噸一線開始逢低長線布局多單，采取回撤10元/噸的動態止損策略。
燃料油期貨受全球范圍疫情擴散的影響，航運業又一次受到較為嚴重的打擊（上一次是國內疫情的突發），疫情嚴重壓制了船燃市場，即使安裝脫硫塔，高硫燃料油船用需求仍舊不會樂觀（雖然與低硫燃料油相比，高硫燃料油使用占比僅占很小一部分） 目前市場上低硫燃料油供應較多，高低硫價差繼續收縮至70美元左右（脫硫塔安裝效益明顯減弱）；由于原油的持續走弱，高硫燃料油相對于Brent裂解價差持續攀升，達到4美元/桶 近期大跌的油價使得不少貿易商抄底使用VLCC（大約210萬桶原油的儲備量）囤油為主，同時各國（沙特等）增產搶占市場份額又導致原油出口幅度增加，VLCC運費大漲。據隆眾資訊3月20日報道：舟山地區保稅船用高硫380CST燃料油供船212.0-218.0美元/噸；低硫燃料油供船298.0-303.0美元/噸 操作策略：燃料油（FU2005）：短期疫情擴散增加不確定性，燃料油期價大概率會隨原油波動，操作難度較大，暫時觀望。
瀝青期貨隨著全國復工潮來臨（根據原定計劃，3月底之前大部分煉廠準備復工），國內瀝青煉廠開工率會有進一步回升，并主要出售5-6月份的遠期合同為主，未來瀝青供應壓力有一定增加；然而，瀝青下游需求仍未真正啟動，多地道路施工仍較為遲緩，僅有部分地區小范圍動工。油價的大跌，使得貿易商不敢輕易抄底，煉廠和社會庫存積壓較為嚴重 操作策略：瀝青(BU2006)：短期瀝青期價大概率隨原油波動，操作難度較大，暫時觀望。
玉米類期貨上周五國內部分地區玉米價格小幅上漲。山東深加工米收購價在1896-1974元/噸一線，部分漲6-10元/噸，錦州港個別報水分14.5%，容重700-720收購價1875-1900元/噸，持平。周五盤面一改頹勢，09合約反彈16元收于2001元/噸。當前售糧進度繼續推進，余糧逐漸減少，東北收購積極，走勢偏強。拍賣底價提高和蟲害的預期下，盤面支撐較強，但弱勢的需求面對盤面形成壓制，預計短期市場將持續區間震蕩態勢。關注新糧購銷和下游需求好轉情況。空倉待回調做多09合約，長線多單繼續持有。 上周五國內玉米淀粉價格大多穩定，個別略跌。山東、河北報價在2310-2400元/噸，東北在2170-2360元/噸，個別跌20元/噸，市場高報低走。目前開工率繼續回升至71%，產出快速上升，而下游消費仍舊低迷，庫存再創新高，110.95萬噸，周比增2.63%。企業利潤微薄，部分企業虧損，下游需求恢復需要時間，供大于求格局短期難改。短期淀粉仍難以走出獨立行情，以跟隨玉米走勢為主，或繼續弱于玉米。后期隨著疫情的逐漸控制下游需求或有所好轉。關注庫存情況，操作上以觀望為主。
白糖期貨周五主產區現貨價格穩中走低，主產區成交小幅放量。廣西地區報價5640-5750元/噸，較前日下跌20-50元；昆明地區報價5580-5650元/噸，較前日持穩。銷區售價跟隨主產區報價走低，市場交投氛圍清淡。 鄭糖高開低走，收跌于5496，減倉9146手，總持倉量為13.5萬手。ICE美糖小幅反彈，收于10.9。 原糖持續回落，對鄭糖影響開始顯現，下一榨季白糖合約走低幅度偏大，食糖周期在疫情持續擴散的背景下再遭質疑。不過，現在價格依然低于大部分產糖國成本，長期來看，增產積極性將不足，本榨季缺口可能延續。回到國內，復工復產正在加速，防疫管控下走私活動估計也將啞火，在此背景下，鄭糖在錯殺之后，有望延續牛市，建議逢低布局遠月多單。
蘋果期貨受疫情影響，市場消費明顯減弱，更為嚴重的是，物流限制使得原本就不長的出庫時間遭到進一步壓縮。隨著時間的推進，蘋果庫存的壓力將越來越大，留給庫存去化的時間窗口也越來越小。部分產區報價偏弱，加之今年庫存結構中，果農貨占比較多，預期未來價格波動的程度將高于正常年份。 棲霞大柳家80#一二級報價2.5～2.8元/斤，洛川80#半商品3.2元/斤，市場稍弱，報價基本在成本線附近。 05合約相對現貨仍有明顯升水，但交割報價開始高于盤面，預期震蕩為主。長期供給過剩環境下，遠月合約同樣受到壓制，但隨著時間逐漸進入蘋果花季，天氣災害炒作的機會存在，空單持有，警惕風險。
棉花期貨3月20日儲備棉計劃采購新疆棉15000噸，實際成交15000噸，成交均價為12122元。第十七周新疆棉輪入競賣最高限價12450元/噸。因內外價差連續三個交易日擴大至800元，3月23日暫停新疆棉輪入交易。 棉紡產業動態：上周棉花現貨價格大跌，成交增量，但采購意愿明顯降低，紡企采購多為剛性補庫。原料市場大跌，純棉紗市場成交走弱明顯，局部出現毀單情況。新疆、湖北紡企復工復產，但開機維持低位，整體庫存快速上升。本周坯布市場小單成交為主，內銷客戶采購積極性偏弱，外銷3-4成撤單，但庫存積累緩慢。3月20日CNCottonA收于12287，下跌251元；CNCottonB收于11859，下跌236元。 期貨市場：鄭棉收跌于10990，減倉22369手，總持倉量為33.3萬手。ICE美棉收跌于53.63。 疫情的戰場轉向國外，雖然國內情況基本可控，但在人類共同體之下，誰也難獨善其身。傳染的蔓延尚未看到盡頭，風險事件的利空也難言出盡。不過目前價格至少已經跌破各國棉花種植成本，供應端的邊際驅動可能在未來被放大。近弱遠強的格局將持續。短期建議單邊觀望為主，不建議盲目抄底，可嘗試反套操作。
雞蛋期貨現貨價格穩中偏弱。北京主流2.84元/斤，大洋路表現弱勢，上海2.75元/斤，穩，山東曹縣2.76元/斤，弱勢。現貨在2.9元左右水平，市場以小幅波動為主。供給持續壓制，市場預期一般，好在復產復工復學繼續，未來消費尚有樂觀預期。 現貨波動下，05合約承壓，有望繼續觸摸3000關口。下方依靠消費預期支持，上方則受到供應充足壓制。中秋相關合約位于正常偏低價格水平，受近月合約帶動下跌，關注市場情緒。
豆類期貨上周五晚美豆反彈回升至863美分/蒲。南美供應被市場關注，相關機構巴西桑托斯港停工的猜測，而我們關注到內陸運輸費用fob的價格最近已上漲10-20美分。且美豆粕最新一周反彈超過9%。華南的豆粕基差顯著上行，從兩周之前的-30上漲到+120，上周大豆壓榨大幅下滑至138萬噸，原因在于3月到港量不及預期，我們進一步下調3月到港至450萬噸，而這也將限制未來兩周的壓榨量，且盤面5-9涌現正套邏輯得到夯實，昨日5-9價差升至+20附近。不論是外盤還是連盤，美豆下跌的壓力更多體現在豆油上，且匯率貶值將進一步推高大豆到港成本。美豆進一步上漲，南美Fob價格上漲，疊加人民幣快速貶值的問題，預計將減少榨利對連粕的壓制，并對粕價構成關鍵支撐。
農產品期權周五M2005期權成交量PCR為0.3083，環比下滑至近期10百分位附近；持倉量PCR為0.5970，環比略升處于近期30百分位之上；市場情緒略偏樂觀。波動率方面，M2005平值期權隱含波動率為24.64%，環比大漲連創近期新高，標的30日歷史波動率19.61%，環比上升處于近期95百分位附近。策略：標的大幅上漲波動率連創新高。HV-IV價差持續走低，臨近到期波動率走升預期延續，中長期標的看漲預期和高波動率背景下逢低賣出行權價2600以下看跌期權；買入M2005C2700并賣出M2005C2800構建的牛市價差組合權利金漲46.24%至680元，盈虧平衡點2768，向上移倉至2800-2900。05合約到期前剩余12個交易日，受標的價格大幅上漲影響賣出M2005C2700買入M2009C2750構建的5-9類日歷價差組合小幅回撤，繼續持有至近月到期，組合權利金320元，可考慮在新平值附近構建雙日歷對沖Delta風險。
油脂類期貨在油脂價格跌至歷史低位后，伴隨著國內需求好轉及庫存止升轉降，市場抄底情緒不斷增長。因國內油脂油料對外依存度較高，隨著南美及東南亞疫情加重并對商業活動進行管控，市場對供應端的擔憂加劇，引發上周豆粕及棕櫚油大漲。 馬來西亞豁免行動限制期間棕櫚產業正常運營，預計后期印尼棕櫚種植園關停概率也不高，棕櫚油供應端炒作基本沒戲。南美港口出口存在一些變數，對油脂略有支撐，但主要利好豆粕。目前南美港口仍在正常運行中，且政府更傾向豁免農產品出口，繼續關注事態進展。 雖然市場不斷嘗試挖掘油脂的邊際利好來抄所謂的“歷史大底”，但欲速則不達，在宏觀風險尚未出盡的背景下，基本面新增利好難有發揮空間。隨著各國不斷加強對人員及商業活動的管控，植物油餐飲消費受到越來越大的影響。此外，原油價格尚未見底，對生柴的政策摻混根基產生越來越強的動搖。在海外疫情出拐點尚早的情況下，我們傾向于把原油價格作為一個利空是否出盡的指標。在原油價格見底之前，并不建議單邊高倉位抄底油脂。
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